上半年撑起KOSPI翻倍行情的韩国散户近期正加速离场，托底重任暂时落在三星与SK海力士的巨额回购上。但高盛最新报告指出，这道回购“安全垫”或在10月提前耗尽，届时外资去向将决定韩股方向。
媒体当地时间周五援引高盛最新报告指出，8月韩国散户对KOSPI的净买入额降至5.4万亿韩元，较6月的54.5万亿韩元减少约九成。
7月末指数回调后，散户行为已从此前的"越跌越买"转向"回本即卖"的避损模式。
报告作者、高盛交易部门的Chris Cha表示，散户已形成清晰的交易区间：KOSPI在6500点下方会出现系统性买入，而指数一旦上攻7000点，散户抛压便迅速涌现，封锁了指数的上行空间。
截至当地时间9月4日韩股收盘，KOSPI指数涨1.64%，报6687.21点；指数自前期高点回落之后，维持宽幅区间震荡格局。
注：图为KOSPI近一个月走势
与此同时，弹药也在减少——韩国投资者预托金（散户证券账户保证金存款余额）已连续一周跌破100万亿韩元。
注：折线展示2008年以来韩国投资者预托金走势，红色箭头标注近期急速下跌
当地媒体9月2日亦披露，该国五大商业银行8月末定期存款余额首次突破1000万亿韩元，7、8两月合计激增55.83万亿韩元，显示资金正流向避险资产。
回购退场之后
高盛统计显示，当地时间周四，外资与本地机构连续第五个交易日联袂净卖出，散户当日亦转为净卖出，抛售集中于科技板块。
企业回购则延续12个交易日净买入，当日流入约12亿美元，其中逾98%投向三星电子与SK海力士。
注：图为2025年以来KOSPI成分股每日股票回购净额，绿色柱为回购净买入；7-8月回购规模出现爆发式增长
报告指出，8月唯一的净买入主力是"其他法人"，即上市公司回购，且几乎全部来自全球最大存储芯片厂商三星电子与全球第二大存储芯片厂商SK海力士。
据SK海力士向监管机构提交的文件，公司将于8月20日至11月19日期间回购最多2400万股库存股用于注销，对应其8月19日公布的40万亿韩元回购注销方案。
三星电子董事会于8月21日批准了规模90万亿至110万亿韩元的2026年股东回报计划，创韩国企业史上最大纪录。其中已明确的部分为现金分红约30万亿韩元和员工激励回购约15万亿韩元，后者的执行窗口至11月21日，剩余部分的分配方式将于2027年1月董事会决定。
高盛提示，虽然两家公司的执行窗口分别至11月21日和11月19日，但按当前明显前置的执行节奏测算，回购额度或在10月中旬前后即告用尽。
届时市场支撑将重新交回常规机构资金，而后者在当前点位明显缺席。
高盛报告指出，在散户退潮、回购临近尾声的背景下，外资流向成为韩股下半年的关键变量。
数据显示，外资净卖出已连续两个月大幅放缓：继5月、6月分别净卖出44.7万亿和48.6万亿韩元后，7月、8月净卖出规模降至9.9万亿和10万亿韩元。
汇率环境亦有改善。美元兑韩元自6月上旬1561.5韩元的盘中高点（2009年3月以来最高）回落至9月3日的1359.15韩元，累计下跌约12.9%，韩元显著走强。
报告指出，尽管近期美元兑韩元与KOSPI的相关性有所脱钩，但更有利的汇率环境仍为全球资金重新配置韩国股票创造了条件。
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